Чтобы по достоинству оценить перемены, происходящие на наших глазах в валютно-финансовом положении Индии, необходимо, как нам кажется, вернуться к 70-м годам прошлого столетия, затем обратить особое внимание на период экономических реформ в стране, начало которых обычно относят к последнему десятилетию ушедшего века.

ПРЕОДОЛЕВАЯ КРИЗИСЫ

Нестабильность мировой экономики и международных финансов в 1970-е годы одним из своих многочисленных следствий имела ухудшение платежеспособности большинства развивающихся стран. Индия не стала исключением в этом отношении, в чем-то ее положение оказалось даже хуже, чем у других государств. Нефтяные шоки, продовольственный кризис 1972 - 1974 гг., снижение спроса на внешних рынках и валютные потрясения, вызвав кризис международной задолженности, существенно осложнили положение страны. Хронический характер приобрел дефицит торгового баланса, в котором на долгие годы ведущей расходной статьей стал ввоз энергоносителей. Резко возрос внешний долг. Под знаком достаточно острых проблем с регулированием платежного баланса прошли и 1980-е годы.

События, происходившие в валютно-финансовой сфере Индии в 1990 - 1991 гг., в современной научной литературе нередко квалифицируют как экономический или даже системный кризис, положивший начало фундаментальным реформам [Каушик, Сингх, 2003, с. 11,46]. Такого рода оценки, на наш взгляд, являются не совсем точными. Помимо прочего, либерализация экономической политики началась в Индии значительно раньше. Еще в начале - середине 1980-х годов (в конце 1984 г. кабинет Р. Ганди провозгласил новую экономическую политику) сложились вполне очевидные предпосылки для преобразований [Ahluwalia, 1999, р. 1]. Вместе с тем не стоит переоценивать ни глубину кризисных явлений в индийском хозяйстве, ни радикальность проводимых в стране либеральных реформ.

Для начала, по-видимому, уместно вспомнить, что кризис платежного баланса в 1990 - 1991 гг. отнюдь не был первым событием такого рода в послевоенной истории страны. В частности, примерно за десятилетие до этого, в начале 1980-х годов, возникла схожая и во многом куда более острая ситуация. Отчасти ухудшение положения в тот период было вызвано новыми и неблагоприятными для Индии изменениями в мировой экономике. Антиинфляционные меры, принятые в США в 1979 г., привели к резкому росту учетной ставки, повышению курса доллара - валюты, в которой были номинированы внешние долги многих стран, а также снижению спроса и цен на ряд важных экспортных товаров развивающихся стран. Стали формироваться предпосылки для долгового кризиса, который начался в 1982 г. и особенно сильно затронул латиноамериканские страны. За девальвациями национальных валют следовал

стр. 76

рост бюджетных дефицитов из-за поиска дополнительных средств на выплату долгов, обострялась инфляция, снижалась конкурентоспособность экспорта и т.д.

Все эти явления так или иначе коснулись Индии, но, быть может, в более мягкой форме, чем стран, глубоко интегрированных в мировую экономику. Крайне неблагоприятно сложились как раз внутренние обстоятельства. Экономический кризис 1979/80 г.¹ (падение ВВП составило 5%, рост цен - 15%) и резкий всплеск инфляции, уровень которой в 1981 - 1984 гг. превышал 10%, сопровождались почти обвальным ухудшением внешнеэкономических показателей. Отношение совокупных валютных резервов Индии к стоимости годового импорта снизилось с 25 недель в 1980 г. до 19 в 1981 г. и 15 - в 1982 г. [International Financial Statistics, 1989, p. 1]. В ноябре 1981 г. правительство И. Ганди подписало соглашение с МВФ о предоставлении Индии кредита в размере 5 млрд. СДР (6 млрд. дол.). Была согласована программа, в соответствии с которой страна обязалась проводить реформы, направленные на ослабление государственного регулирования экономики и сокращение дефицита бюджета.

Рассматривая причины возникновения предпосылок долгового кризиса в 1970-е годы, западные специалисты выделяют два основных типа реакции развивающихся стран на сложившуюся ситуацию. Считается, что отказ латиноамериканских государств от антиинфляционной политики существенно усугубил их тяжелое положение по сравнению со странами Восточной Азии. Последние действовали более осмотрительно и в большинстве своем избежали накопления крупных долгов [Williamson, 2001]. По-видимому, следует признать, что политика Индии была ближе к действиям восточноазиатских стран. Во второй половине 1970-х годов - до кризиса 1979/80 г. -Индии удавалось сохранять валютно-финансовую стабильность, умеренную инфляцию и относительно стабильный валютный курс. Но все же ее положение в 1980-е годы было не лучше, чем латиноамериканских стран.

Общие данные о платежном балансе Индии и сопоставление ее внешней задолженности с показателями других стран (табл. 1,2) позволяют сделать некоторые предварительные замечания. Правомерно, в частности, заключить, что в середине 1980-х годов состояние платежного баланса страны еще не вызывало особых опасений ни у индийских, ни у зарубежных экспертов [Thaker, 1985, р. 38 - 42]. Эту оценку подтверждает и тот факт, что из кредита МВФ Индии на сумму 5 млрд. СДР, предоставленного в 1981 г., она использовала только 3.9 млрд. В январе 1984 г. страна, как известно, отказалась от остальной суммы кредита в связи с улучшением валютного положения.

В то же время Индия уже не могла позволить себе серьезного увеличения долгов (табл. 3), а главное - повышения расходов по их обслуживанию. Последние достигли в 1986 г. слишком высокой отметки² . В 1980-е годы совокупные выплаты по обслуживанию внешнего долга возросли более чем в 5 раз и уже в 1988 г. практически сравнялись с использованием кредитных линий (6.4 млрд. дол. против 6.5 млрд. дол.) [World Dept Tables..., 1989, p. 182]. Формально это давало основания говорить о "долговой ловушке", т.е. ситуации, когда заимствования производятся только для осуществления выплат по обслуживанию накопленного долга.

Вместе с тем возможности Индии привлекать внешние займы оставались достаточно широкими, об этом свидетельствовали открытые в ее пользу кредитные линии. Но, по-видимому, соблюдение равенства притока и оттока капитала являлось частью политики некоторого сдерживания притока внешних финансовых ресурсов из-за вполне очевидных опасений. Как слишком высокая рассматривалась и процент-

¹ Здесь и далее - финансовый год, начинающийся в Индии 1 апреля.

² Пороговым значением нормы обслуживания долга (отношения выплат по нему к экспорту товаров и услуг) считается уровень 20 - 25%.

стр. 77

Таблица 1 Баланс по текущим операциям, млрд. дол.

-----

Примечание: Данные округлены. Источник: Economic Survey 1989/90, p. 68, 69.

Таблица 2

Показатели задолженности отдельных развивающихся стран

-----

Источник: World Debt Tables..., 1989, p. 182.

Таблица 3

Показатели внешней задолженности Индии*

-----

* Данные за календарные годы. Источник: www.adb.org/statistics

ная ставка по новым заимствованиям. В результате, помимо уже использованных и непогашенных кредитов, невыбранные кредитные линии в пользу Индии (входящие в общую сумму долга) составляли на конец марта 1989 г. 20.6 млрд. дол., из которых 7.2 млрд. дол. приходилось на МБРР, а 3.9 млрд. дол. - на Международную ассоциацию развития (MAP). Еще 8.4 млрд. дол. представляли собой обязательства правительств иностранных государств и частных кредиторов.

Начиная с 1984 г. чистый приток внешних финансовых ресурсов в Индию неуклонно сокращался, и в 1988 г. он составил всего около 100 млн. дол. При этом внутриэкономическая ситуация, напротив, складывалась весьма благоприятно: в 1988/89 г. прирост ВВП составил 10.1%, в следующем финансовом году - 6.5%, а в 1990/91 г. -5.5%. Существенно улучшилась и динамика экспорта, прирост которого в перечне-

стр. 78

ленные выше финансовые годы составил соответственно 22.1%, 20.0% и 12.5%. К сожалению, даже такое положение дел не избавило страну от неприятностей.

Проблема заключалась в том, что во второй половине 1980-х годов в динамике валютных потоков уже набрали силу негативные явления. Значительное увеличение выплат по обслуживанию внешнего долга было обусловлено ростом как платежей по основному долгу, так и в уплату процентов; причем, если за 1980 - 1988 гг. первые выросли вчетверо, то увеличение последних было пятикратным. В конце 1980-х годов выплаты в счет основного долга Индии и суммы в уплату процентов по нему были уже примерно равны. Все это явилось как следствием общего ужесточения условий предоставления кредитов и займов, так и ухудшением структуры внешнего долга Индии. Уже в 1988 г. отношение долга к экспорту товаров и услуг достигло 262.2% (187.9% в 1985 г.). Кроме того, анализ динамики выплат по обслуживанию внешнего долга показывает, что примерное равенство притока и оттока капитала сложилось в условиях разных тенденций в темпах роста притока (на 9.3% в год) и оттока капитала (на 20.7% в год). Отток нарастал вдвое более высокими темпами, что во многом обусловило последовавшие в начале 1990-х годов события. Следует также заметить, что достаточно рискованным компонентом внешнего долга Индии были вклады зарубежных индийцев в кредитные институты страны. В 1970 - 1980-е годы распространились три разновидности этих вкладов: обычные (в рупиях без права конверсии в инвалюту и ее вывоза)³ , внешние (в рупиях с правом конверсии в валюту и вывоза)⁴ и валютные (с правом вывоза)⁵ .

На обычные счета могла зачисляться выручка от продажи недвижимости в Индии, ценных бумаг, приобретенных без права репатриации капитала и прибылей, выплаты по страховым полисам и т.д. Приток средств на рупиевые вклады без права конверсии сократился с 3 млрд. рупий в 1987/88 г. до 2.45 млрд. рупий в 1988/89 г. Основная же часть притока средств (20.7 млрд. рупий в 1988/89 г. против 13.9 млрд. рупий в 1987/88 г.) поступала на счета в рупиях с правом конверсии и вывоза. По сути, средства индийцев-нерезидентов представляли собой "горячие деньги", чутко реагировавшие на изменения мировой конъюнктуры, колебания валютных курсов и т.п. Чтобы удержать эти деньги в стране, банки Индии нередко были вынуждены платить по таким вкладам еще более высокий процент, чем по иностранным кредитам на коммерческой основе. Кроме того, при проведении политики в области валютного курса правительству Индии всегда приходилось помнить о депозитах индийцев-нерезидентов, так как любой неверный шаг в этой сфере мог вызвать отток вкладов [подробнее см.: Шахматов, 1997, с. 118 - 125].

Как уже отмечалось, за 1980-е годы произошло существенное и весьма неблагоприятное изменение условий предоставления Индии новых кредитов. Это отразило как ухудшение валютно-финансового положения страны, так и процессы, происходившие в мировой экономике (удорожание кредита, увеличение степени риска по кредитам и др.). Достаточно заметить, что средняя процентная ставка по кредитам, предоставляемым Индии, за 1978 - 1988 гг. возросла с 2.5 до 6.3%. Сроки погашения долгосрочных кредитов, напротив, сократились - с 34 до 20 лет. Это не в последнюю очередь было связано с уменьшением сроков кредитов по линии MAP с 50 до 35 лет. Льготный период по займам также стал короче, снизившись с 8.2 до 6.3 лет.

В 1980 - 1989 гг. темпы прироста внешней задолженности Индии составили 13.7% в среднем за год, что на первый взгляд не должно было бы вызвать особой тревоги у руководства страны, особенно с учетом положительных сдвигов, наметившихся в ди-

³ Non-resident (ordinary) account.

⁴ Non-resident (external) rupee account.

⁵ Foreign currency (non-resident) account.

стр. 79

намике экспорта. Однако в 1985 - 1990 гг. темпы роста внешнего долга резко ускорились, и его общий объем увеличился более чем вдвое. В 1988 г. по размерам этого показателя Индия оказалась на пятом месте в мире после Бразилии, Мексики, Аргентины и Индонезии. На рубеже 1980 - 1990-х годов увеличение объема долга стало слишком стремительным, ив 1991 г. Индия превратилась в третью по размеру внешнего долга страну - после Бразилии и Мексики.

Необходимо, таким образом, подчеркнуть ухудшение условий внешнего кредитования во второй половине 1980-х годов в качестве важнейшего фактора обострения проблем страны в области международной ликвидности. Следствием этого явилось ухудшение практически всех показателей внешней задолженности. Тем не менее при очевидном нарастании напряженности ухудшение ситуации не носило обвального характера. Более того, медленное обострение кризиса платежного баланса стало привычным для органов управления, которые были более или менее готовы к неприятным неожиданностям. Одним из косвенных признаков достаточно уверенного и вместе с тем оптимистического подхода к внешнеэкономическим и валютным проблемам страны можно считать содержание документов о внешнеторговой политике на 1990 - 1993 гг. Наряду с традиционной для Индии политикой замещения импорта подчеркивалась важность стимулирования экспорта. Это предполагалось осуществлять за счет дальнейшего упрощения правил лицензирования внешнеторговых сделок, поощрения соответствующих исследований и разработок, а главное -привлечения зарубежных кредитов [Обозреватель, 1993, с. 6]. Некоторые индийские экономисты усматривают некоторую "беззаботность" или ошибочность в отношении правительства к проблемам внешней задолженности в конце 1980-х годов [Liberalization..., 1993, р. 34; Kurien, 1996, р. 6].

Как бы то ни было, но внешние условия начала 1990-х годов резко ухудшили валютное положение страны. Война в Персидском заливе вызвала скачок цен на нефть, а ее добыча внутри страны сокращалась. Прекратились валютные поступления от индийцев, которые были вынуждены срочно уехать из района конфликта. Дополнительные проблемы вызвала потеря значительной части рынков стран социалистического блока, контрактов в Ираке, а затем и распад СССР. Наконец, недостаточно хорошо подготовленная попытка заморозить счета индийцев-нерезидентов в сентябре 1990 г. стала еще одним фактором, спровоцировавшим массовый вывод валютных средств из страны.

Из-за резкого обострения проблемы обеспечения внешних расчетов Индии в конце 1990 г. правительство страны было вынуждено обратиться к МВФ с просьбой о предоставлении ей нового кредита. Обращение получило поддержку⁶ . Сумма кредита составила 2 млрд. СДР, причем первый транш (0.6 млрд. СДР) страна использовала уже в марте 1991 г. Однако бегство капитала сразу остановить не удалось. В апреле того же года Индия продала и заложила часть золотых резервов.

Убийство премьер-министра Р. Ганди в ходе избирательной компании 1991 г. еще более подорвало доверие инвесторов и кредиторов. К тому же в 1991 г. страну постиг очередной неурожай. Казалось, стечение неблагоприятных обстоятельств может вызвать очень глубокий спад в хозяйстве. Однако экономического кризиса, в строгом смысле слова, не последовало: даже в этом, крайне неудачном финансовом году (1991/92 г.) ВВП страны вырос, хотя и незначительно - на 1.1%.

⁶ Стоит заметить, что в подходах к экономической либерализации со стороны МВФ и МБРР есть некоторая разница. Эксперты и чиновники МВФ обычно особенно настойчивы в вопросах ликвидации бюджетного дефицита. Специалисты МБРР большее значение придают снятию внешнеторговых ограничений.

стр. 80

Не произошло в Индии в 1990 - 1992 гг. и валютного кризиса, хотя, как известно, был снижен курс рупии и ужесточены валютные ограничения. Об отсутствии кризиса в привычном смысле слова говорит уже то, что зачастую его предпосылкой становится приток краткосрочных кредитов и портфельных инвестиций, управлять которыми очень сложно. Например, в странах АСЕАН приток таких кредитов и портфельных инвестиций увеличился с 0.4% ВВП в 1985 - 1988 гг. до 5.7% ВВП в 1993- 1996 гг.; доля внешних ресурсов в банковских пассивах повысилась с 3% в 1990 г. до 20% в 1996 г. [Международные валютно-кредитные... , 2000, с. 231]. Ничего похожего в Индии начала 1990-х годов не наблюдалось. Не было и банковского кризиса, хотя, как уже отмечалось, в указанный период нарастал объем "плохих" долгов у банков. По-видимому, достаточно квалифицировать указанные события как кризис платежного баланса.

Обратим внимание на относительно небольшой объем внешних заимствований, оказавшийся достаточным для выхода из трудного положения. Помимо упомянутого выше кредита МВФ, правительство Р. В. Нарасимхи Рао получило в 1991 г. заем от Азиатского банка развития (250 млн. дол.) и продало небольшой пакет акций госпредприятий.

В целях привлечения инвестиций индийцев-нерезидентов в сентябре 1991 г. Резервный Банк Индии (РБИ) издал циркуляр, в котором излагалась схема перевода инвалюты в Индию без разглашения характера и источника таких переводов. При этом гарантировалось, что никаких расследований или преследований в отношении заявителей не будет. Указанная схема была ориентирована в первую очередь на индийцев-нерезидентов и их валютные счета, открытые в индийских банках. Одновременно в тех же целях Государственный банк Индии (ГБИ) предложил новую облигационную схему (India Development Bonds). В рамках этой схемы ГБИ выпустил ценные бумаги, номинированные в долларах США, которые могли покупать только индийцы-нерезиденты, зарубежные корпоративные организации⁷ и уполномоченные индийские банки. При покупке таких облигаций не требовалось разглашать источник получения средств на их покупку. Облигации были выпущены сроком на три года под 0.5% годовых. Выплата основной суммы и процентов гарантировалась в долларах, причем вся сумма могла быть свободно репатриирована. Налог на богатство и налог на подарки (если владелец облигации решал подарить ее индийцу-резиденту) не взимался. Доход от облигаций не облагался подоходным налогом.

Масштабы внешней поддержки индийской экономики, таким образом, не шли ни в какое сравнение с суммами, предоставлявшимися в кризисные периоды другим развивающимся странам с сопоставимыми размерами внешнего долга. Например, Мексике только в 1995 г. в общей сложности было предоставлено 49 млрд. дол.

В следующие после платежного кризиса два года (1993 - 1994) экономическая ситуация в Индии заметно улучшилась. После резкого сокращения темпов прироста ВВП в 1991/92 г. этот показатель в следующем году составил уже 5.3%. Дефицит платежного баланса по текущим статьям, достигший 2.3% ВВП в 1990/91 г., снизился до 0.4% в 1993/94 г. Но уже к концу этого финансового года валютные резервы были достаточны для оплаты импорта в течение 8.6 месяца. С 13.7% в 1991 - 1992 гг. уровень инфляции сократился до 8.4%. Вопреки первоначальным ожиданиям отпала нужда в привлечении дополнительных ресурсов МВФ.

⁷ Для мобилизации финансовых ресурсов индийцев, проживающих за границей, правительство Индии в начале 1990-х годов ввело понятие "зарубежная корпоративная организация", которое подразумевает юридическое лицо, по меньшей мере на 60% контролируемое индийцами-нерезидентами. Указанные организации могут представлять собой акционерные компании, товарищества, общества, фонды и т.п. Они пользуются практически всеми льготами, предоставляемыми отдельным индийцам-нерезидентам.

стр. 81

Таблица 4

Показатели внешней задолженности Индии*

-----

* Данные за календарные годы.

Источник: www.adb.org/statistics

Важную роль в преодолении валютных проблем сыграл фондовый рынок, на который в 1993 г. были допущены иностранные инвесторы (подробнее на этом мы остановимся в следующем разделе статьи). Уже к концу 1994 г. на фондовом рынке Индии работали 323 иностранных институциональных инвестора (ИИИ), капиталовложения которых составили 2.7 млрд. дол., и 29 брокеров. ИИИ был предоставлен льготный налоговый режим: прирост капитала от долгосрочных (свыше одного года) вложений облагался по ставке 10%, по краткосрочным вложениям ставка составляла 30%. К апрелю 1998 г. Индия привлекла через ИИИ около 9 млрд. дол. Еще 6 млрд. дол. было получено индийскими компаниями за счет размещения депозитарных расписок (GDR).

Практически по всем параметрам внешней задолженности позиции Индии с середины 1990-х годов заметно окрепли, что выгодно отличало страну от государств со схожими проблемами. Стабилизировался объем внешнего долга, снизилось отношение краткосрочной задолженности к объемам валютных резервов (7.6% в 2000/01 г.). Ощутимо уменьшилась норма обслуживания долга, во второй половине десятилетия в несколько раз выросли валютные резервы, тенденцию к снижению имела процентная ставка по новым заимствованиям и т.д. (табл. 4). Добавим, что отношение выплат по внешнему долгу к новым займам и кредитам сократилось с 35.3% в 1990/91 г. до 16.3% в 2000/01 г. В этом же году Индия приступила к досрочному погашению части полученных ранее кредитов.

ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС, РЕЗЕРВЫ И ДОЛГ

Анализ основных статей платежного баланса Индии (табл. 5) подтверждает мысль о том, что платежный кризис во второй половине 1980-х - начале 1990-х годов содержал потенциальные угрозы благополучию страны. Хорошо видна сложившаяся тогда необходимость затормозить особо неблагоприятные тенденции, прежде всего - отток капитала. О нем, например, устойчиво свидетельствовал знак "минус" в графе "чистые ошибки и пропуски" в 1987 - 1990 гг.

Ясно, что ряд экономических недугов приобрел в 1980-е годы хронический характер, их преодоление требовало достаточно глубоких преобразований. Обращает на себя внимание, в частности, быстро нараставший дефицит по неторговым статьям текущего баланса. Он, в свою очередь, складывался из нескольких компонентов.

В 1980-е годы Индии не удалось добиться сколько-нибудь значительного прогресса в развитии иностранного туризма. Валютные доходы от этого бизнеса составили 11.7 млрд. рупий в 1980/81 г. и лишь 9 млрд. рупий в 1984/85 г. Только к 1987/88 г. доходы отрасли ощутимо выросли - до 18.5 млрд. рупий, но в валютном выражении рост

стр. 82

Таблица 5

Основные статьи платежного баланса Индии*, млн. дол.

-----

* Данные за календарные годы.

Источник: www.adb.org/statistics

оказался незначительным. В то же время платежи по туристическим поездкам за рубеж индийских граждан увеличивались весьма динамично и уже в 1985/86 г. достигли 4.1 млрд. рупий [Шахматов, 1991, с. 44 - 56].

Другим неблагоприятным фактором было распределение доходов по статьям, связанным с транспортировкой внешнеторговых грузов. Хотя Индии в 1970- 1980-х годах удалось добиться повышения доли своих перевозчиков примерно до 40% от объема операций, рост последних вел к увеличению абсолютного размера дефицита.

Схожая ситуация сложилась с балансом операций по страхованию: в 1980-е годы расходы росли быстрее доходов, и во второй половине 1980-х годов сложилось устойчивое отрицательное сальдо по указанным операциям. В целом же доля Индии в мировом экспорте коммерческих услуг с 0.9% в 1980 г. снизилась до 0.6% в 1990 г. [Эльянов, 2001, с. 527].

Некоторая либерализация политики в отношении иностранного капитала на рубеже 1970 - 1980-х годов (в рамках коллаборационных соглашений и совместных предприятий) также увеличивала нагрузку на платежный баланс: во второй половине 1980-х годов отток прибылей на ранее вложенные капиталы достиг заметных величин. Впрочем, рост платежей по статье "доходы от инвестиций" был главным образом связан с погашением и выплатой процентов по кредитам и займам: с 72% всех платежей по статье в 1980 г. доля этих расходов выросла до 84% в 1988 г. Увеличился и удельный вес указанной статьи в суммарных расходах по текущим операциям - до 37% в 1988 г. по сравнению с 23% в 1980 г. [WorldDept Tables..., 1989, p. 183, 184].

Одним из стандартных индикаторов платежеспособности страны принято считать отношение отрицательного сальдо текущих операций к ВВП. Этот показатель в Индии в 1980-е годы в среднем составлял около 1.7%. Однако во второй половине десятилетия он колебался вокруг отметки в 2%, а в 1990 г. достиг 2.4%, что по международным меркам не так уж и много. Например, в Мексике этот показатель в середине 1994 г. составлял 8% ВВП.

Обратим особое внимание на состояние экспортного сектора и его динамику. Представляется, что стагнация экспортного сектора в Индии в 1990 - 1992 гг. должна рассматриваться как одна из главных внутренних причин обострения трудностей страны с международной ликвидностью в указанный период. Примерно на одном уровне в эти годы оставалась и величина импорта, в натуральном выражении он даже

стр. 83

Таблица 6

Основные статьи платежного баланса Индии*, млн. дол., 1993 - 2002 гг.

-----

* Данные за календарные годы.

Источник: www.adb.org/statistics; http://www.rbi.org.in/

сократился. Отметим один важный факт: в 1990 - 1992 гг. произошло существенное снижение степени вовлеченности индийского хозяйства в мирохозяйственные связи. Напомним, что рост ВВП в эти годы сохранялся.

Сравнение данных табл. 5 и табл. 6 иллюстрирует существенную разницу между двумя периодами индийской экономической истории. Заметна стабилизация достаточно высоких темпов роста экспорта после 1992 г., ощутимое увеличение притока прямых и портфельных инвестиций, стабильный рост переводов из-за рубежа, постепенное сокращение дефицита, а затем и появление положительного сальдо по остальным неторговым статьям баланса текущих операций.

Решающую роль в улучшении ситуации сыграла позитивная динамика экспорта. В связи с этим можно заметить, что многофакторные модели расчета совокупной конкурентоспособности национальных хозяйств, ставшие очень популярными в 1990-е годы, как представляется, не всегда в должной мере учитывают самый простой и надежный способ определения конкурентных преимуществ и платежеспособности отдельных стран. Имеется в виду динамика экспорта: индийский случай лишний раз подтверждает исключительно важную роль этого показателя. Разумеется, речь идет о вывозе готовых изделий, а в Индии, как уже отмечалось, процесс улучшения структуры экспорта в 1980 - 1990-е годы развивался постепенно и неуклонно.

Улучшению платежного баланса Индии способствовало динамичное развитие рынка информационных технологий, который стал серьезным источником валютных поступлений как в результате экспорта продуктов этой отрасли, так и за счет увеличения денежных переводов от возросшего числа индийских эмигрантов, выехавших в США и страны Западной Европы. Их бизнес довольно часто связан именно с информационными технологиями.

Отрицательное воздействие на платежный баланс Индии имел последний валютно-финансовый кризис в Азии. В 1998 г. был зарегистрирован самый большой дефицит по текущим операциям. В немалой степени это было связано с потерями в сбыте: индийский экспорт в страны ЮВА в 1997/98 г. снизился на 14%, а импорт из региона вырос на 15%, дисбаланс в торговле увеличился почти на 1 млрд. дол.

К числу несомненных достижений Индии следует отнести достаточно устойчивую со второй половины 1990-х годов тенденцию к повышению доли прямых иностранных инвестиций в общем притоке капитала из-за рубежа. Роль портфельных инвестиций, напротив, снижается по сравнению с серединой десятилетия. В целом это ста-

стр. 84

Таблица 7

Привлечение вкладов зарубежных индийцев в банки Индии, млрд. дол.

-----

Источник: http://www.rbi.org.in/

билизирует ситуацию, но представляется, что роль прямых инвестиций в экономике страны могла бы быть выше.

Наконец, в 2002 г. произошло весьма знаменательное событие: платежный баланс Индии впервые за несколько десятилетий был сведен с положительным сальдо по текущим операциям.

Одним из индикаторов фундаментального характера улучшения ситуации в стране стало в середине 1990-х годов значительное увеличение вкладов индийцев-нерезидентов в банки страны (табл. 7). В то же время приток этих средств весьма зависит от мировой конъюнктуры в целом, обращает на себя внимание довольно резкое его сокращение в 1998 - 1999 гг. Отметим и знак "минус" в графе "чистые ошибки и пропуски" в 1999 - 2000 гг., свидетельствовавший о нелегальном оттоке капитала (см. табл. 6).

Экономическое сотрудничество Индии с зарубежными соотечественниками имеет множество сторон и оттенков. Помимо прочего, оно носит весьма деликатный во внутриполитическом отношении характер: далеко не все приветствуют его расширение. Важно, однако, уже то, что официальные органы в последние годы придают большое значение информированию общественности об условиях и планах такого взаимодействия, немало делается и для того, чтобы прочнее привязывать средства нерезидентов к экономике страны. В частности, широко освещаются государственные заимствования у зарубежной диаспоры, идущие на цели развития и долгосрочные инфраструктурные проекты. В октябре-ноябре 2000 г. началось размещение среди индийцев-нерезидентов долгосрочного займа по схеме "вклады тысячелетия" (IMD)⁸ . Выпуск этого займа был также продиктован политикой валютного курса и стремлением остановить начавшийся еще в 1999 г. отток капитала зарубежных индийцев с фондового рынка. Важно другое: фактический приток ресурсов намного превысил ожидания, составив 5.5 млрд. дол. против 2 - 3 млрд. дол., на которые рассчитывали первоначально.

Характерна следующая деталь. В июле 2003 г. Государственный банк Индии по согласованию с РБИ предложил зарубежным индийцам размещение срочных (годовых) рупиевых вкладов с начислением 5% годовых. За вычетом стоимости валютного страхования (хеджирования) вкладов, составляющей около 2.3%, их чистая доходность может составить 2.7%, что существенно выше процента, предлагаемого по годовым вкладам в долларах (1.2%)⁹ . Это вызвало критику ряда финансовых аналити-

⁸ India Millennium Deposit.

⁹ В связи с этим можно вспомнить, что еще относительно недавно, в конце 1980-х годов, ставка по рупиевым счетам нерезидентов с правом свободной конверсии в иностранную валюту была на 2% выше, чем по счетам резидентов.

стр. 85

ков, посчитавших, что реализация предложения будет способствовать увеличению и без того значительных валютных резервов страны, достигших в середине года 82 млрд. дол. [http://www.economixtimes.indiatimes.com/].

В последние годы в ежегодных докладах РБИ, а также в промежуточных обзорах валютного положения Индии внимание часто фокусируется на его новых аспектах, связанных с резким улучшением международной ликвидности страны. На повестку дня встал вопрос об управлении валютными резервами (reserve management). Соответствующая политика, по мнению специалистов РБИ, должна включать несколько целей и тщательный анализ связанных с их достижением вопросов.

В самом общем виде задачи такой политики формулируются следующим образом. Во-первых, это поддержание доверия деловых кругов и населения к денежной и валютной политике правительства. Во-вторых, обеспечение возможностей для интервенций на валютном рынке. В-третьих, ограничение подверженности внешним воздействиям и смягчение их влияния во время кризисов. В-четвертых, поддержание высокой репутации на внешних рынках и неукоснительное соблюдение обязательств и графиков платежей. В-пятых, стабильность национального валютного рынка. По мнению директора РБИ Б. Джалана, экономические потери (имеются в виду потери реального сектора) развивающихся стран от резких колебаний на валютных рынках существенно превосходят возможные выигрыши от поиска наиболее эффективных в номинально-денежном выражении способов размещения валютных резервов. Этой же логике, как считает индийский финансист, должна следовать и Индия, концентрируясь на долгосрочных целях [AnnualMonetary..., 2003].

Необходимо подчеркнуть, что рост валютных резервов Индии в последние годы сопровождается значительным увеличением рупиевой денежной массы, что, однако, не ведет к усилению инфляции. В целом благоприятная хозяйственная обстановка, а также эмиссионные, информационные и пропагандистские мероприятия правительства способствуют и дополнительным вложениям в реальный сектор.

Выше уже упоминались случаи выплаты Индией внешних долгов до истечения их срока. В 2003 г. эта практика была продолжена: страна досрочно погасила часть своих долгов Азиатскому банку развития (1.36 млрд. дол.) и Мировому банку (1.67 млрд. дол.). На эти суммы были выпущены и размещены ценные бумаги РБИ на 136 млрд. рупий по номиналу. Примеру государства следует и часть корпоративного сектора, досрочно освобождающегося от долгов. По оценке РБИ, только в апреле-декабре 2002 г. индийские компании досрочно выплатили почти 600 млн. дол., а в целом за 2001 - 2003 гг. объем таких операций превысил 1 млрд. дол., что принесло хозяйству страны порядка 90 млн. дол. экономии на выплате процентов. В декабре 2003 г. индийская печать сообщила также о досрочном погашении облигаций возрождения Индии, выпущенных в 1998/99 г. на сумму 5.5 млрд. дол. [Индийский вестник, 2003, с. 10].

Индия по-прежнему входит в десятку крупнейших заемщиков МБРР, около 60% кредитов которого использовано на развитие энергетики и транспорта. Другая область сотрудничества - сельское хозяйство, в настоящее время здесь осуществляется крупный проект по единому управлению спросом в АПК. Средний срок займов составляет 15 - 17 лет с пятилетним льготным сроком. Другой партнер Индии - MAP -финансирует проекты в частном секторе, оказывает помощь в мобилизации ресурсов на внешнем рынке, консультирует предприятия и местные органы власти. МИГА¹⁰ оказывает помощь в предоставлении инвесторам гарантий от политических рисков. Долг Индии международным финансовым организациям на начало 2002 г. составил около 30 млрд. дол., из которых 17.5 млрд. дол. приходилось на льготные кредиты. В

¹⁰ Multilateral Investment Guarantee Agency.

стр. 86

последние годы заметно особенно тесное сотрудничество Индии с АзБР, в котором она является одним из крупнейших акционеров (6.9% голосов).

Наличие значительных валютных резервов в небогатой стране по-разному воспринимается населением, а иногда становится предметом критики правительства со стороны прессы и экономистов. Поэтому в Индии регулярно проводится оценка резервов по источникам их формирования. Около 20% накопленных резервов приходится на положительное сальдо текущих операций, порядка 40% - на приток капитала, не создающий долга. К поступлениям валюты в резервы, увеличивающим долг, относятся главным образом банковские вклады индийцев-нерезидентов (23%), а также изменения валютного курса (17%)¹¹ . Поскольку же доля не создающих внешний долг валютных накоплений существенно превышает половину, индийские аналитики считают не очень значительными издержки приобретения страной крупных резервов. Вместе с тем в ежегодных обзорах валютно-финансовой политики РБИ в последние годы постоянно обращается внимание на то, что прирост резервов происходит практически без увеличения внешней задолженности страны. Тогда же, когда такое увеличение происходит, например при росте банковских вкладов зарубежных индийцев, официальные источники подчеркивают, что деньги размещаются на условиях, близких к ставкам процента на мировом рынке.

В 2003 г. (с апреля по сентябрь) увеличение валютных резервов Индии происходило главным образом за счет притока средств по статьям движения капитала (13.3 млрд. дол. против 4.6 млрд. дол. за аналогичный период 2002 г.). Банковские депозиты индийцев-нерезидентов увеличились при этом на 2 млрд. дол. (1.5 млрд. дол. в первой половине 2002/03 г.). Приток валюты по текущим статьям платежного баланса составил 0.2 млрд. дол. (2.0 млрд. дол. в 2002 г.). Страна явно вступила в полосу резкого роста иностранных инвестиций.

В то же время доходность валютных резервов Индии из-за снижения процентной ставки на международных финансовых рынках в последние годы имела тенденцию к сокращению. В докладе РБИ в 2002 г. отмечается, что резервы приносили в 2001/02 г. 4.5% годовых в валовом исчислении против 6% в предыдущем финансовом году. Чистая доходность составила соответственно 4.1 и 5.8%, в том числе из-за потерь, вызванных колебаниями валютных курсов [Report of Trend..., p. 14].

В 2003 г. в индийской печати стали появляться материалы о новых подходах страны к валютно-финансовой стратегии. Ее суть формулируется довольно просто: постепенно отказываться от зарубежной финансовой помощи и активнее выступать на мировом рынке в качестве кредитора. Представитель Государственной плановой комиссии Индии Н. К. Сингх следующим образом раскрывает этот тезис: "Мы полагаем, что в долгосрочном плане притока капитала в виде прямых иностранных инвестиций вполне хватит для того, чтобы Индия могла финансировать свой импорт. В этой ситуации ни с точки зрения народнохозяйственной стратегии, ни с точки зрения экономической эффективности не имеет смысла брать за рубежом небольшие суммы денег, чтобы вкладывать их в развитие страны или пополнять ими валютные запасы". Профессор К. Кабра призывает к расширению льготного кредитования других развивающихся стран, указывая на важную роль таких кредитов в поддержке индийского экспорта [http://socionet.ru/files/economics.xml30.08.2003].

К данным табл. 8 остается добавить, что в начале 2004 г. валютные резервы Индии достигли 100 млрд. дол. [Индийский вестник, 2003, с. 9].

Приведем еще одно сопоставление. Помимо "валового" внешнего долга специалисты Мирового банка рассчитывают и величину использованных на настоящий момент кредитов (PV - present value). С учетом этого показателя ситуация с внешним

¹¹ Такие подсчеты производятся в рупиях.

стр. 87

Таблица 8

Структура международных резервов Индии*, (млн дол.) и их изменение к предыдущему году

-----

* До октября 1990 г. золотые резервы Индии оценивались из расчета 35 СДР за одну тройскую унцию. С 17 октября 1990 г. золотые резервы оцениваются по мировым рыночным ценам.

Источник: http:// www.rbi.org.in/

Таблица 9

Показатели внешней задолженности (использованные кредиты) отдельных стран в 2000 г.

-----

* Включая переводы от граждан, работающих за рубежом.

** В этой классификации есть три диапазона измерения тяжести задолженности. Тяжелая (severe) степень обозначена цифрой "1" и означает отношение использованного долга к ВНП или экспорту свыше 220 или 80% соответственно; умеренная (moderate) - цифрой "2" (в пределах 132 - 220% ВНП и 48 - 80% экспорта) и низкая (less) - цифра "3" (меньше 132 и 48%). Источник: Global Development Finance..., 2003.

долгом у Индии выглядит еще более благоприятной (табл. 9). В результате из категории стран с умеренной задолженностью она в 1999 г. была переведена экспертами Мирового банка в разряд государств со скромным внешним долгом.

По-видимому, нет необходимости в дополнительных комментариях к приведенным выше данным: ни масштабы, ни структура долга не вызывают особых опасений. Правомерно констатировать, что валютные проблемы страны выглядят в настоящее время совершенно иначе, чем десять или даже пять лет назад. При оценке последствий происходящего улучшения внешней платежеспособности Индии ограничимся двумя замечаниями.

Во-первых, проблемы, связанные с внешними долгами и международной валютной ликвидностью, утратили былую остроту, что в определенной мере снизило значение внешнеэкономических и валютных вопросов в развитии индийского хозяйства, жизни общества и научных исследованиях. Страна практически преодолела так на-

стр. 88

зываемый комплекс внешнеэкономической неполноценности, экспортный пессимизм и прочие недуги. Выросшие валютные резервы используются на цели макроэкономической стабилизации, сокращения бюджетного дефицита.

Во-вторых, как показано выше, в сфере услуг, ставшей главным подразделением индийской экономики, за 1990-е годы в целом существенно повысился уровень международной конкурентоспособности. Удельный вес страны в мировом экспорте коммерческих услуг увеличился с 0.6% в 1990 г. до 1.2% в 2000 г. Этот показатель теперь вдвое выше доли страны в мировом товарном экспорте [Эльянов, 2001, с. 527]. Опережающее развитие данного сектора в индийском хозяйстве сопровождалось, таким образом, пропорциональным повышением его валютной отдачи. Отмеченное обстоятельство сыграло немалую роль в принципиальном изменении показателей платежеспособности страны и ее места в мировой экономике. Более определенными на перспективу стали выглядеть и контуры сравнительных преимуществ Индии.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Индийский вестник. 2003. N 12.

Каушик Д., Сингх М. Глобализация: индийский опыт / Глобализация и крупные периферийные страны. Под ред. Хороса В. Г. М.: Международные отношения, 2003.

Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Под ред. Красавиной Л. Н. М.: Финансы и статистика, 2000.

Обозреватель. 1993. N 19.

Шахматов А. В. Валютно-кредитные аспекты участия Индии в международных экономических отношениях на современном этапе. Дисс. канд. экономических наук. М.: МГИМО МИД СССР, 1991.

Эльянов А. Я. Экономика развивающихся стран в XX веке: тенденции и проблемы // Российское востоковедение в память о М. С. Капице. Очерки, исследования, разработки. М.: Муравей, 2001.

Ahluwalia M.S. India's Economic Reforms: an Apprasial // http://planningcomission.nic.in/reports/articles/artf.htm29.08.1999.

Annual Monetary and Credit Policy for the year 2003 - 2004. Statement by Dr. Bimal Jalan, Covernor, Reserve Bank of India II hyyp://www.rbi.org.in/index.dll/

Global Development Finance 2002, Analysis and Summary Tables. Wash.: World Bank, 2003.

International Financial Statistics. 1989.

Kurien C.T. Economic Reforms and the People. New Delhi, 1996.

Liberalization: Its Impact on the Indian Economy. Ed. by Gupta S.P. New Delhi: Macmillan India, 1993.

Report on Trend and Progress of Banking in India, 2002 - 2003 '.

Williamson J. From Bretton Woods to Bipolarity: The Evolution of Thought on Exchange Rate Regimes, 1971- 2001. Paper Prepared for Presentation to the 30^th Anniversary Conference of the Monetary Authority of Singapore. July 20, 2001.

World Debt Tables. 1989 - 1990. V. 2. Wash.: World Bank, 1989.

Permanent link to this publication: